Эксперты предсказали повышение ключевой ставки на фоне скачка курса рубля
Совет директоров Банка России на заседании 21 июля повысит ключевую ставку на 50 б.п., до 8% годовых, считают 23 из 30 участников консенсус-прогноза РБК из российских банков, управляющих и инвестиционных компаний.
Еще трое экспертов полагают, что ЦБ повысит ставку на 25 б.п., до 7,75%, столько же участников консенсус-прогноза ожидают более жесткой позиции регулятора и повышения ставки на 100 б.п., до 8,5%. В качестве альтернативного есть и сценарий с повышением сразу на 150 б.п., до 9% годовых. Один из опрошенных экспертов не исключает, что ЦБ оставит ставку прежней — 7,5% годовых.
Сам регулятор неоднократно давал рынку сигнал об ужесточении. В июне ЦБ отметил, что «допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях». В начале июля председатель Банка России Эльвира Набиуллина еще раз подтвердила эти намерения: «Мы видим, что проинфляционные риски превалируют над дезинфляционными и они даже усиливаются. Мы допускаем возможность повышения ставок, но будет оно одноразовым, будет ли целый цикл, зависит от ситуации, которую мы будем анализировать».
Если будет принято решение о повышении, то ключевая ставка изменится впервые с сентября 2022 года. После ее установления на уровне 7,5% ЦБ в течение шести заседаний подряд оставлял ее неизменной.
Почему ЦБ может повысить ключевую ставку
- из-за ускорения инфляции
«Текущие темпы инфляции с сезонной коррекцией в пересчете на год, на которые ориентируется Банк России, второй месяц подряд превышают целевые 4%», — обращает внимание главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. В мае ЦБ оценил этот показатель в 4,7%, в июне — в 6,4%. «Обычно после двух месяцев превышения целевого уровня инфляции 4% Банк России начинает цикл повышения ключевой ставки. Мы полагаем, что так будет и на этот раз», — рассуждает эксперт. По его прогнозу ЦБ выберет шаг повышения 50 б.п., но будет рассматривать и шаги в 75 и 100 б.п.
В июле цены будут расти еще быстрее, так как проявится эффект ослабления рубля, «поскольку в большинстве товаров и услуг высокая составляющая импортных компонентов», добавляет директор департамента операций на финансовых рынках банка «Русский стандарт» Максим Тимошенко. Это уже видно по данным недельной инфляции, указывают в обзоре аналитики Росбанка. «Индекс потребительских цен растет в интервале 0,13–0,16% неделя к неделе третью неделю подряд, все больше отражая перенос ослабления рубля в цены», — отмечают эксперты. И Тимошенко, и аналитики Росбанка пока ждут от ЦБ шага повышения 50 б.п.
Сам ЦБ также прогнозирует дальнейшее ускорение инфляции. «В ближайшие месяцы по мере нарастания ценового давления и выхода из расчета годовой инфляции низких значений месячных приростов лета — осени 2022 года показатель годовой инфляции продолжит повышаться», — указал регулятор в комментарии о динамике потребительских цен.
- из-за ослабления рубля
ЦБ не таргетирует курс, но учитывает его уровень при принятии решения по ключевой ставке, так как ослабление рубля является проинфляционным фактором. С последнего заседания по ключевой ставке (9 июня) рубль ослабился к доллару с 82,6 до 90,16, а к евро — с 88,97 до 101,3 (данные по итогам торгов 14 июля). Особенно резким падение рубля было после 24 июня (в этот день частная военная компания «Вагнер» предприняла попытку мятежа. — РБК), отмечает аналитик ФГ «Финам» Андрей Маслов. Если бы не это внутриполитическое событие, ЦБ достаточно было бы повысить ставку на 50 б.п., считает Маслов. Но сейчас, по мнению эксперта, можно с большей вероятностью ожидать более серьезного ужесточения — даже на 100 б.п.
Такой же сценарий ужесточения прогнозирует и старший стратег по долговым рынкам Sber Investment Research Игорь Рапохин. «С помощью такого шага ЦБ повысит привлекательность рублевых депозитов. Это, в свою очередь, поддержит валютный курс и усилит сберегательные настроения населения», — объясняет он.
По мнению младшего управляющего активами УК ПСБ Арины Власовой, курс валют станет аргументом, который будет определять величину шага ужесточения. Если рубль укрепится к уровням мая — первой половины июня (80–84 за доллар и 86–91 за евро), ЦБ может выбрать шаг в 25–50 б.п. на заседаниях в июле и сентябре, говорит эксперт. «В случае сохранения курса на текущих уровнях шаг повышения может быть в диапазоне 50–75 б.п., а ключевая ставка к концу года составит 9–9,5%», — заключает Власова.
С тем, что динамика валютного курса за последний месяц окажет основное влияние на решение ЦБ, согласен и руководитель направления аналитики корпоративного бизнеса банка «Дом.РФ» Виктор Тунев. Он ожидает от ЦБ шага 50 б.п., так как уже на прошлом заседании рассматривалось повышение от 25 до 75 б.п. «В нынешних условиях повышение по минимуму будет выглядеть непоследовательным с точки зрения риторики регулятора и сложившихся проинфляционных рисков из-за динамики курса», — заключает он.
- из-за возможного перегрева в экономике
Экономика растет быстрее прогнозов, рынок остается напряженным, дефицит кадров усиливается, зарплаты растут темпами, опережающими производительность труда, — все это является факторами ускорения инфляции, перечисляет Васильев.
«Граждане больше зарабатывают и больше тратят. Мы видим восстановление потребительского спроса, который активно поддерживается кредитованием. Опросы населения показывают, что граждане все больше предпочитают потреблять, а не сберегать. В этой ситуации Банку России необходимо охладить кредитование, чтобы снизить спрос и привести его в баланс с предложением товаров и услуг с целью вернуть инфляцию к целевым 4% в 2024 году», — объясняет эксперт.
«Экономика близка к перегреву, а инфляция продолжит ускоряться: оптимизм потребителей находится на высоком уровне, портфель потребительских ссуд растет темпами выше 1% в месяц, опережающие индикаторы уверенности предприятий на высоком уровне. При этом предприятия широкого спектра отраслей предупреждают о предстоящем повышении цен из-за роста издержек как из-за слабого курса, так и из-за опережающего роста издержек на оплату труда», — отмечает главный экономист Bloomberg Economics по России и Центральной и Восточной Европе Александр Исаков.
На эти же факторы обращает внимание и директор группы суверенных и региональных рейтингов АКРА Дмитрий Куликов. «Очень сильная статистика по майской деловой активности, в сущности, говорит, что спрос активно растет, а степень использования трудовых ресурсов и мощностей, вероятно, приближается к естественным границам», — отмечает эксперт. Куликов полагает, что ЦБ повысит ставку на 50 б.п., но может рассмотреть и более широкие шаги.
При этом вице-президент Ассоциации банков России (АБР) Алексей Войлуков считает, что в текущих условиях трансформации экономики не нужно охлаждать кредитование. По его мнению, ЦБ может сохранить ключевую ставку на уровне 7,5%.
Станет ли июльское повышение началом цикла ужесточения ДКП
Повышение ставки на заседании 21 июля не станет единоразовым, считает аналитик долгового рынка «РСХБ Управление активами» Павел Паевский. «С высокой вероятностью при сохранении проинфляционных рисков регулятор может пойти еще на несколько раундов повышения ставки в целях ее доведения до 9%. При усилении проинфляционных рисков мы допускаем повышение ключевой ставки до 9,5% к концу года», — говорит эксперт.
Продолжения цикла ужесточения денежно-кредитной политики ожидает и старший аналитик УК «Первая» Владислав Данилов. Он считает, что в 2023 году ключевая ставка может превысить 8,5%. «На наш взгляд, для приведения инфляции к цели 4% с учетом имеющихся проинфляционных рисков может потребоваться более сильное поднятие ключевой ставки», — объясняет он. Главный экономист инвестбанка «Синара» Сергей Коныгин ожидает ставку в районе 8–10% до конца года. Но более точный долгосрочный прогноз возможен только после публикации обновленного макропрогноза Банка России, говорит он.
Будет ли ужесточение ставки продолжаться, станет понятно только к сентябрю, поскольку будет более четкая картина по инфляции и расходам бюджета, добавляет главный экономист рейтингового агентства «Эксперт РА» Антон Табах. Эксперт не исключает, что ЦБ может обойтись однократным повышением ставки.
Дальнейшее ужесточение монетарной политики будет зависеть от динамики рубля и инфляции, говорит заместитель директора аналитического департамента Freedom Finance Global Георгий Ващенко. «При негативном развитии событий ставку, вероятнее всего, придется повышать. Но я не ожидаю ослабления рубля такими же темпами, как в июне. Если осенью курс рубля к доллару удержится в диапазоне 90–100, то дополнительного повышения, скорее всего, не последует», — заключает эксперт.
Финансовый аналитик рассказал, когда ждать укрепления рубля
Рубль может начать укрепляться после того, как Центробанк (ЦБ) вернется к ограничительным мерам, которые применялись в марте 2022 года, рассказал «Известиям» 6 июля финансовый аналитик BitRiver Владислав Антонов.
Ранее в этот день курс евро впервые с марта достиг уровня в 102 рубля, доллар — 93,85 рубля. По данным сайта Мосбиржи, к 12:03 американская валюта находилась в районе 92,6 рубля, европейская — 100.
Как напомнил Антонов, в ЦБ заявили, что снижение курса рубля происходит из-за торгового дисбаланса, связанного с уменьшением экспортной выручки из-за снижения цен на сырье и восстановления импорта на фоне роста экономики, и ослабление российской нацвалюты не связано с желанием нарастить доходы бюджета.
«Когда участники рынка слышат такие заявления, для них это сигнал к покупке валюты, потому что, по заявлениям представителей ЦБ, текущая ситуация не угрожает финансовой стабильности», — объяснил эксперт.
При этом, по его словам, динамика цен на нефть и доллар США на рынке Форекс временно не оказывают влияния на рынок.
«Восходящее движение рублевых пар начинает принимать параболический рост. Рубль в поисках нового дна, а мартовские вершины 2022 года выступают магнитами для покупателей валюты. По доллару это уровень 121,53 рубля, евро — 132,41 рубля», — уточнил он.
Эксперт считает, что стоит быть готовым к подорожанию импортных товаров, росту инфляции, повышению ключевой ставки ЦБ на 0,5% на заседании в июле.
«Рубль может начать укрепляться после того, как Банк России вернется к ограничительным мерам, которые он применял в марте прошлого года для снижения спроса на валюту (введение высокой комиссии на покупку валюты, стопроцентная продажа валютной выручки экспортерами, повышение ставки до 15% годовых)», — заключил Антонов.
Накануне опрошенные «Известиями» участники рынка также выразили мнение, что Центробанк может увеличить ключевую ставку на заседании 21 июля из-за падения рубля вплоть до 8,5%. Эксперты отметили, что для поддержки нацвалюты регулятор может осуществить интервенции за счет юаневых резервов.
15 июня первый вице-премьер РФ Андрей Белоусов на Петербургском международном экономическом форуме заявил журналистам, что курс в диапазоне 80–90 рублей за доллар — оптимальный для российской экономики.
Аналитик предположил, как ЦБ поднимет ставку и укрепит ли это рубль
Данные Росстата по инфляции в июне подтверждают мнение Банка России об усилении ценового давления. На этом фоне регулятор может уже на ближайшем заседании, 21 июля, поднять ключевую ставку до 8%, а к концу года — до 8,5–9%, пишет «Прайм» со ссылкой на обзор директора по инвестициям «Локоинвеста» Дмитрия Полевого.
«Трехмесячный уровень сезонно-скорректированной инфляции в годовом выражении на уровне 4,9% (и месячный в 6,3%), видимо, будет достаточен для повышения ставки ЦБ в июле на 50 базисных пунктов», — полагает аналитик.
Учитывая риски со стороны рубля, внутреннего спроса и бюджета, к концу года ЦБ будет базово «целиться в ставку на уровне 8,5–9%», добавляет он. При этом часть угроз могут полностью и не реализоваться, отмечает эксперт.
При таком сценарии Полевой допускает рост доходности ОФЗ в пределах 75–100 б. п. Говоря о рынке акций, аналитик указывает на риски роста налогового бремени и сложности полного переложения растущих издержек производителей в цены, что будет замедлять рост прибыли компаний. «При растущей ставке ЦБ будет автоматически падать и премия за риск акций», — говорит он.
«Рублю же ставка ЦБ сейчас не помощница», — считает Полевой. По его мнению, снизить привлекательность инструментов в валюте могло бы резкое, минимум до 10% и выше, повышение ставки, к которому регулятор и экономика «вряд ли готовы».
Накануне Росстат сообщил, что в июне инфляция в России ускорилась до 0,37% с 0,31% мае, в годовом выражении — до 3,25% с 2,51% месяцем ранее. Ранее в июле глава ЦБ Эльвира Набиуллина говорила, что проинфляционные риски усиливаются и регулятор по-прежнему допускает возможность повышения ставки.
Неизбежный рост: почему через неделю ЦБ поднимет ключевую ставку
Повышение ключевой ставки на заседании совета директоров ЦБ — единственный сценарий, которого ждут все 13 опрошенных Forbes экономистов и аналитиков. Еще на прошлом заседании 9 июня ЦБ дал максимально прозрачный сигнал о готовности ужесточить денежно-кредитную политику (ДКП) в июле. «Сейчас регулятор уже не обсуждает, повышать или не повышать ставку, а скорее выбирает шаг подъема в зависимости от поступающих данных», — уверен главный экономист Совкомбанка Михаил Васильев. Ключевая ставка не менялась с прошлого сентября — сейчас она составляет 7,5%.
Поступающие данные делают повышение базовым сценарием, согласен главный экономист по России Bloomberg Economics Александр Исаков. «Во-первых, статистика роста цен показывает, что последние два месяца инфляция находится выше цели Банка России (4%) и ускоряется. По нашим оценкам, в июне рост цен в пересчете на год составил 6,4%. Во-вторых, показатели деловой активности говорят о том, что экономика или близка к перегреву, или уже перегрета. Об этом говорит и растущий дефицит на рынке труда, и рост розничных портфелей банков темпами в 15-22% в пересчете на год», — объясняет он.
В бюллетене «О чем говорят тренды», который ЦБ традиционно выпускает за неделю до заседания, также указаны эти два фактора. Динамика цен стала превышать внутригодовую траекторию роста в 4%. С учетом временного лага в три-шесть кварталов, после которого решения по ставке в полной мере начинают влиять на рост цен, меры для замедления инфляции к концу 2023 года надо принимать до разгона инфляции — иначе потребуется еще более жесткая монетарная политика, предупреждают аналитики Банка России.
Значительный бюджетный и кредитный импульсы улучшили потребительские настроения и стимулировали спрос. Предложение, несмотря на восстановление импорта, напротив, все больше отстает от спроса из-за дефицита трудовых ресурсов и производственных мощностей, сложные технологические проекты становятся менее эффективными и более дорогими, отмечает ЦБ.
Кроме того, при принятии решений ЦБ придется учитывать ослабление национальной валюты как еще один проинфляционный фактор, несмотря на то, что таргетирование рубля не является приоритетом регулятора. В бюллетене «О чем говорят тренды» регулятор отметил риски переноса ослабления рубля в потребительские цены и негативное влияния на инфляционные ожидания населения от ослабления национальной валюты. «Дополнительным проинфляционным фактором является ослабление курса рубля — с прошлого заседания Банка России рубль ослаб на 10%», — напоминает руководитель направления аналитики корпоративного бизнеса банка «Дом.РФ» Григорий Жирнов.