Как долго доллар и евро будут держаться вокруг ₽90 и ₽100
С начала июля рубль торгуется выше уровня 90 к доллару США и выше 100 к евро. Психологически важную отметку к американской валюте рубль преодолел на торгах 5 июля — по их итогам курс достиг 91 руб. за доллар, а к европейской валюте — 6 июля, основная торговая сессия в этот день закрылась на отметке 100 руб. за евро, следует из данных Московской биржи.
По итогам торгов 13 июля доллар стоит 90,11 руб., евро — 100,97 руб. В середине торгового дня в четверг рублю удавалось укрепиться до 89,93 руб. к доллару (к евро рубль весь день торговался выше отметки 100), но этот эпизод был краткосрочным. Эксперты уже не раз говорили, что курс может откатиться назад, но пока этого не происходит, РБК разбирался, что ждать от рубля дальше.
Почему рубль ослабляется
«С учетом вышедшей статистики основное влияние на рубль оказывает платежный баланс, а также сезонный фактор», — пояснили РБК в пресс-службе Министерства экономического развития.
«Ослабление рубля стало следствием набора долгосрочных или, по крайней мере, среднесрочных тенденций и текущих колебаний. Если говорить о среднесрочных факторах, то это ощутимое сокращение торгового баланса. Экспорт снизился и в стоимостном, и в физическом выражении. Это связано со снижением внешних цен на большинство российских экспортных товаров. В то же время импорт в существенном плюсе», — описал ситуацию РБК федеральный чиновник. По его словам, влияет и выездной туризм (граждане покупают валюту для зарубежных поездок, что ослабляет рубль).
Только в первом квартале 2023 года число зарубежных поездок россиян практически достигло 2 млн, что почти на 47% больше по сравнению с тем же периодом прошлого года, приводил данные министр экономического развития России Максим Решетников. Летом же количество турпоездок за три месяца может составить 5 млн (на 42% больше, чем в июне—августе 2022 года), прогнозировала Ассоциация туроператоров России (АТОР).
Видимо, рубль стал чувствительнее к изменению торговых и денежных потоков, поскольку уменьшилась ликвидность валютного рынка и сократился профицит торгового баланса, считает стратег по рынкам валют и процентных ставок SberCIB Investment Research Юрий Попов (его обзор опубликован в телеграм-канале «СберИнвестиции»). «Во втором квартале 2023 года российский экспорт сократился на 10%, до $36 млрд, а отток капитала усилился из-за политической напряженности. Однако в отличие от апреля, когда была похожая ситуация, финансовые власти не стали поддерживать рубль какими-либо заявлениями», — отметил эксперт.
Главный экономист Bloomberg Economics по России и Центральной и Восточной Европе Александр Исаков считает, что на курс в первую очередь влияют внутренние факторы — ожидания о расходах бюджета и его балансе и жесткость монетарной политики. «Расходы бюджета выросли на 19,5% в первой половине 2023 года, что финансирует как рост импорта, так и усиление оттока капитала. Одновременно ключевая ставка 7,5% сегодня не дает компенсации за риск сбережения в рублевых активах с фиксированной доходностью — ни для госбанков, которые переключаются на ОФЗ с плавающими ставками, ни для розничных сберегателей», — объясняет он.
Аналитик ФГ «Финам» Андрей Маслов связывает ослабление рубля и с «бегством капитала из страны». «За последние пять кварталов (с января 2022-го по 31 марта 2023-го) из России ушло почти $160 млрд. Отток твердой валюты за рубеж усилился после попытки военного мятежа ЧВК «Вагнер» в конце июня», — считает эксперт. Еще один негативный фактор для рубля — переход на международные расчеты в дружественных валютах. Часть экспортной выручки, по словам Маслова, просто не попадает на российский валютный рынок из-за ограничений стран-партнеров и сложностей с конвертацией. «У российских нефтяников на счетах в индийских банках скопились миллиарды рупий, которые они не могут использовать. Это означает, что приток твердой валюты в Россию будет становиться все меньше, хотя спрос на нее высокий», — заключает Маслов.
Председатель Банка России Эльвира Набиуллина объясняла движение курса рубля трендами в международной торговле: «Когда курс ослабляется, начинаются разные теории заговора, что это чуть ли не специальное ослабление для того, чтобы увеличить доходы бюджета, или какие-то другие теории. Но надо смотреть прежде всего все-таки на динамику внешней торговли. Она во многом определяет движение курса».
Какие факторы могут поддержать рубль
«В целом можно сказать, что рубль нащупывает новую точку равновесия, ситуация будет нормализовываться в ближайшее время, и в августе-сентябре получим более внятную картину», — прогнозирует федеральный чиновник. Глава Сбербанка Герман Греф и глава банка ВТБ Андрей Костин также заявляли, что рубль может укрепиться.
Исаков считает, что в пользу рубля может сыграть снижение стимулирования экономики со стороны Банка России и правительства. «С одной стороны, повышение ключевой ставки до 8,5–9% приведет к замедлению роста кредитования, рассуждает эксперт. С другой — тревожность рынка снизится, если правительство подтвердит план по сохранению расходов в 2024 году в пределах лимита бюджетного правила и удержит их ниже 30 трлн руб. в 2023 году», — объясняет он.
Директор по инвестициям «Локо-Инвеста» Дмитрий Полевой не считает, что повышение ключевой ставки меньше чем на 2 п.п. может помочь рублю. «Факторы его [рубля] ослабления имеют низкую эластичность по ключевой ставке, снизить привлекательность валютных инструментов с учетом возросших рисков могло бы лишь более быстрое или резкое ужесточение политики, [корректировка ключевой ставки] минимум до 10% и больше, к которому ЦБ и экономика вряд ли готовы», — указывает эксперт в обзоре.
Оттащить курс вниз может дорожающая нефть, полагает главный макроэкономист УК «Ингосстрах-Инвестиции» Антон Прокудин. 12 июля цена российской нефти марки Urals превысила потолок в $60 за баррель, установленный странами G7, сообщал Bloomberg со ссылкой на данные агентства котировок Argus Media. Через день после этого рублю краткосрочно удалось укрепиться до отметки ниже 90 за доллар. С тем, что повышение цен на нефть окажет поддержку рублю, согласен и начальник управления информационно-аналитического контента «БКС Мир инвестиций» Василий Карпунин. Но эффект от этого будет заметен с временным лагом, в текущем курсе отскок цен на нефть не учтен, уточняет эксперт.
Исаков же считает, что влияние котировок нефти на рубль переоценено. «По нашим оценкам, 10% изменения цены нефти приводит к изменению курса лишь на 2–3%, поскольку основная часть роста предложения валюты компенсируется через падение продаж из ФНБ», — объясняет он. В рамках бюджетного правила при низких нефтегазовых доходах бюджета Минфин через ЦБ продает валюту из ФНБ на рынке, а при высоких — наоборот, покупает.
Как слабый рубль влияет на бюджет
Слабый рубль при прочих равных увеличивает доходы бюджета за счет нефтегазовых сборов, которые зависят от курса доллара к рублю. Ставки экспортной пошлины на нефть и нефтепродукты устанавливаются в долларах, а уплачиваются в рублях, НДПИ на нефть и газ прямо пропорционален обменному курсу доллара к рублю.
Также привязка к доллару (за счет мировых цен) присутствует в формулах НДПИ для другого сырья (в частности, железных руд, многокомпонентных руд, коксующегося угля), акциза на жидкую сталь.
«Каждый рубль за доллар [ослабление] приносит нам примерно 130 млрд [руб.] доходов», — говорил министр финансов Антон Силуанов в интервью «Ведомостям» летом прошлого года. Сейчас оценка эластичности нефтегазовых доходов по курсу рубля должна быть порядка 85–100 млрд руб. на рубль ослабления (в расчете на год), прикидывает директор группы суверенных рейтингов и макроэкономического анализа АКРА Дмитрий Куликов.
Например, в апреле 2022 года, когда компании выплачивали НДПИ за март, поступления НДПИ по нефти, газу и газовому конденсату достигли рекордных 1,27 трлн руб. (по сравнению менее чем с 600 млрд руб. в среднем за месяц в 2021 году), показывают данные Минфина. Средний курс доллара к рублю в марте 2022 года составлял более 100, хотя тогда и российская нефть стоила дорого (почти $90; отделить ценовой и курсовой эффекты друг от друга затруднительно).
НДПИ уплачивается не позднее 25-го числа месяца, следующего за отчетным: по итогам июня, в котором рубль ослабел на 10%, НДПИ будет уплачиваться в июле. За июнь 2023 года средний уровень цен на российскую нефть для целей расчета НДПИ составил $55,5 за баррель, а средний курс — 83,2 руб. за доллар, сообщила ФНС 12 июля.
Слабый рубль также потенциально выгоден с точки зрения расходования валютных средств ФНБ (сейчас это евро и юани). В 2023 году Минфин планировал взять из ФНБ на обеспечение сбалансированности бюджета 2,9 трлн руб. Когда Минфин запрашивает деньги со счетов ФНБ в Банке России для финансирования бюджетного дефицита, последний обменивает валюту из ФНБ на рубли по текущему курсу. Но, как правило, Минфин осуществляет такие операции ближе к концу года.
От курса рубля зависят и поступления НДС от импорта товаров, поскольку в налоговую базу входит таможенная стоимость в валюте.
Ослабление курса рубля действительно приводит к дополнительным доходам бюджета, отмечает директор ИНП РАН Александр Широв. Однако до введения санкций этот процесс имел еще два важных для экономики эффекта. Первый — девальвация рубля способствовала номинальному росту экономики через канал снижения издержек экспортеров, что повышало их конкурентоспособность и увеличивало доходы. Второй — компании, которые конкурируют с импортом на внутреннем рынке, получали ценовое преимущество в глазах потребителей. «В результате номинальные доходы бюджета, которые возникали непосредственно от девальвации, дополнялись указанными дополнительными доходами через два канала», — поясняет Широв.
Но из-за санкций эти дополнительные каналы уже не работают, констатирует экономист. «Что касается экспортеров, объем экспорта сейчас зависит не столько от их издержек, сколько от внешних ограничений. Что касается компаний, конкурирующих с импортом, — в условиях дефицита импорта дополнительные ограничения в этой сфере просто снижают экономическую активность. В этих условиях мы имеем не дополнительные, а выпадающие доходы бюджета», — констатирует Широв. То есть, несмотря на то что в целом бюджет скорее выигрывает от ослабления рубля, экономическая динамика скорее проигрывает.
Ослабление рубля влияет и на доходы, и на расходы бюджета, сказал РБК федеральный чиновник. Эконометрические оценки аналитиков ЦБ показывали, что с 2016 года ослабление рубля на 1% добавляло в рост потребительских цен примерно 0,1 п.п. в течение трех—шести месяцев, писал Банк России (.pdf). Ослабление рубля 2023 года пока не отражается на ценах в полной мере, но по мере активизации спроса оно станет более выраженным, отметил ЦБ в середине июня. А дополнительная инфляция, как правило, выливается и в повышение расходов бюджета, в том числе через прямую индексацию различных выплат. РБК направил запрос в Минфин.
В Центробанке РФ назвали причину снижения курса рубля
Причиной текущего снижения курса рубля является в основном изменение торгового баланса. Об этом 4 июля сообщила первый заместитель председателя Центробанка (ЦБ) РФ Ксения Юдаева на пресс-конференции, посвященной обзору финансовой стабильности.
«Основные факторы мы определяем так же, как и раньше, — это торговый баланс. Пару дней назад были опубликованы данные по платежному балансу, мы видим существенное сокращение текущего сальдо по сравнению с прошлым годом», — заявила Юдаева.
Под изменением торгового баланса, пояснила представитель ЦБ, подразумевается сокращение экспортной выручки в связи со снижением цен на сырье. В то же время импорт на фоне роста экономики, наоборот, восстанавливается, отметила она.
При этом Юдаева добавила, что рисков для финансовой стабильности из-за снижения курса рубля регулятор не видит.
«О каких-то рисках финансовой стабильности, дополнительных к тому, что были все предыдущее время, сейчас говорить не приходится», — констатировала зампред ЦБ РФ.
Ранее 4 июля сообщалось, что курс доллара на Московской бирже впервые с марта 2022 года ненадолго превысил отметку в 90 рублей.
До этого, 1 июля, руководитель аналитического управления по глобальным рынкам инвестиционной компании Fontvielle Артур Мейнхард спрогнозировал курс рубля на июль. По его словам, российский рубль продолжит слабеть к доллару США и евро.
В свою очередь, заместитель председателя ЦБ Алексей Заботкин 30 июня также заявлял, что регулятор не считает текущее ослабление рубля представляющим риск для финансовой стабильности в стране, но учтет такую динамику курса российской денежной единицы и ее влияние на инфляцию на ближайшем заседании совета директоров по денежно-кредитной политике.
В тот же день аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов отметил, что текущий курс рубля в первую очередь благоприятен для Минфина РФ, так как ведомство отвечает за наполнение бюджета РФ и устранение его дефицита.
Тупик не за горами: Центробанк заигрался в борьбе с инфляцией
Меры ЦБ против инфляции грозят замедлением российской экономики
Мария Соколова
Аналитики Центробанка выпустили свежий бюллетень «Динамика потребительских цен», в котором описывают текущее состояние и перспективы потребительских цен. Первый и главный вывод — инфляция в России стремится выйти за целевое значение в 4% годовых. А значит ЦБ опять будет повышать ключевую ставку. Как это отразится на обычных людях?
Как растут цены в России
В апреле 2023 года официальная инфляция в России составила 2,31%, в мае — 2,51%, а в июне разогналась в 3,25%. Особый вклад в рост цен внесли услуги, которые в июне 2023 года оказались на 10,96% дороже, чем в июне 2022 года. Основная причина такой динамики — рост цен на туристические услуги и на транспорт. Непродовольственные товары прибавили за год 0,99%, а продукты питания даже подешевели на 1,85%.
Больше всего от инфляции пострадали жители Чукотки — там цены выросли более чем на 7%. Также в ТОП-5 регионов с наибольшим ростом цен вошли Якутия, Московская область, Камчатка и Ставропольский край. На противоположном полюсе Хабаровский край с инфляцией на уровне 1,75%, Башкортостан, Новосибирская и Смоленская области, а также Тюменская область, где цены за год практически не выросли.
Какая будет инфляция к концу 2023 года
Как бы людям ни хотелось сэкономить на покупках, но инфляция разгоняется. Экономист Сергей Блинов отмечает, что в период с 1 по 10 июля 2023 года среднесуточная инфляция стабильно держалась на уровне 0,02%. При сохранении прежних темпов он прогнозирует по итогам июля инфляцию в 4,3%, подъём к ноябрю до 5,7% и итоговый показатель за год в 5,3%. Эти прогнозы соответствуют ожиданиям Банка России, которые укладываются в диапазон 4,5–6,5% к концу года.
Напомним, что у ЦБ есть цель — удержать инфляцию на уровне 4%. И никак не реагировать на изменения регулятор под руководством Эльвиры Набиуллиной не может: ограничение инфляции прописано в законе о Центробанке. Это одна из основных задач ЦБ.
Как ЦБ снизит инфляцию
Аналитики ЦБ пришли к выводу, что цены растут из-за девальвации рубля, который в июне подешевел к доллару на 5,2% (в июле падение уже превысило 8%), роста потребительского спроса, который поддерживается кредитами, и невозможностью отечественных предприятий удовлетворить этот спрос. Классика экономики: спрос превышает предложение, и цены растут.
Избавиться от этого дисбаланса можно либо стимулированием предложения, либо замедления спроса. В первом случае, по мнению экономиста Ивана Антропова, самое главное — это доступный капитал.
Погружение на дно
Но ЦБ явно выбрал второй путь ограничения спроса. Обычно топ-менеджеры Центробанка дают лишь деликатные намеки на то, как будет меняться ключевая ставка, от которой зависят проценты по вкладам и депозитам. Но недавно зампред ЦБ РФ Алексей Заботкин прямо заявил, ключевая ставка может быть повышена на ближайшем заседании, которое состоится 21 июля 2023 года. Эксперты тоже сходятся во мнении, что ставка будет повышена на 0,5–1 п. п.
Такое решение может иметь далеко идущие последствия — добавляет Иван Антропов.
Действительно, если спрос упадёт, то инфляция может замедлиться и Эльвира Набиуллина добьётся своей цели. Но цена этому — остановка роста экономики и благосостояния. Бедность — благо для ЦБ, но горе для людей. А попытка жить хорошо и сыто связана с рисками — вдруг что-то не получится, и инфляция вырастет ещё сильнее. Поэтому регулятор предпочитает даже не пытаться стимулировать предложение.
Сколько еще будет доллар по 90: россиянам обозначили, когда и как изменится курс
Ослабление рубля в июле связано с сокращением торгового баланса, ростом расходов бюджета, зарубежного туризма и оттоком капитала, рассказали опрошенные РБК аналитики. Но текущий период падения эксперты называют временным и прогнозируют укрепление российской валюты в этом году.
Почему рубль резко ослаб
С начала июля доллар торгуется выше 90 рублей, евро — выше 100 рублей. Доллар преодолел психологически важную отметку 5 июля, достигнув 91 рубля по итогам торгов на Мосбирже в этот день, евро — 6 июля, закончив основную торговую сессию на уровне 100 рублей. По состоянию на 10:11 мск 14 июля доллар торгуется по 89,9 рубля, евро — по 100,8 рубля. Ранее эксперты неоднократно прогнозировали возможный откат курса, но пока этого не случилось.
«С учетом вышедшей статистики основное влияние на рубль оказывает платежный баланс, а также сезонный фактор», — сказали РБК в пресс-службе Минэкономразвития. «Экспорт снизился и в стоимостном, и в физическом выражении. Это связано со снижением внешних цен на большинство российских экспортных товаров. В то же время импорт в существенном плюсе», — разъяснил федеральный чиновник.
Влияет на курс и выездной туризм: граждане скупают валюту для зарубежных поездок, что ослабляет рубль, отметил он.
Падение рубля объясняется также «бегством капитала из страны», считает аналитик ФГ «Финам» Андрей Маслов. «За последние пять кварталов из России ушло почти 160 млрд долларов. Отток твердой валюты за рубеж усилился после попытки военного мятежа ЧВК «Вагнер» в конце июня», — указал эксперт.
При этом главный экономист Bloomberg Economics по России и Центральной и Восточной Европе Александр Исаков считает, что прежде всего на курс влияют внутренние факторы: ожидания о расходах бюджета и его балансе и жесткость монетарной политики.
«Расходы бюджета выросли на 19,5% в первой половине 2023 года, что финансирует как рост импорта, так и усиление оттока капитала. Одновременно ключевая ставка 7,5% сегодня не дает компенсации за риск сбережения в рублевых активах с фиксированной доходностью», — пояснил эксперт.
Что будет с курсом дальше
«В целом можно сказать, что рубль нащупывает новую точку равновесия, ситуация будет нормализовываться в ближайшее время, и в августе-сентябре получим более внятную картину», — спрогнозировал федеральный чиновник.
По мнению Исакова, поддержать рубль могут меры ЦБ и правительства по снижению стимулирования экономики: «С одной стороны, повышение ключевой ставки до 8,5–9% приведет к замедлению роста кредитования. С другой — тревожность рынка снизится, если правительство подтвердит план по сохранению расходов в 2024 году в пределах лимита бюджетного правила и удержит их ниже 30 триллионов рублей в 2023 году».
Однако директор по инвестициям «Локо-Инвеста» Дмитрий Полевой считает, что повышение ключевой ставки меньше чем на 2 п. п. не поможет рублю.
Откатить курс может дорожающая нефть, полагает главный макроэкономист УК «Ингосстрах-Инвестиции» Антон Прокудин. Но начальник управления информационно-аналитического контента «БКС Мир инвестиций» Василий Карпунин отмечает, что эффект от этого будет заметен только с временным лагом.
Исаков же считает, что влияние стоимости нефти на рубль переоценено. «По нашим оценкам, 10% изменения цены нефти приводит к изменению курса лишь на 2–3%, поскольку основная часть роста предложения валюты компенсируется через падение продаж из ФНБ», — объяснил экономист.
Если торговый баланс выровняется, курс может вернуться ближе к 82 рублям за доллар и 92 рублям за евро к концу года, допустил Маслов. «Однако признаков этого на данный момент пока не наблюдается», — добавил он.
Если цены на нефть будут расти, а Минфин не будет покупать валюту в рамках бюджетного правила, то рубль может укрепиться до 85 за доллар, считает стратег по рынкам валют и процентных ставок SberCIB Investment Research Юрий Попов. «Но большее укрепление маловероятно из-за оттока капитала», — отметил он.
Карпунин прогнозирует к концу года курс 80–85 за доллар. Прокудин ожидает отката до 85 рублей за доллар уже в июле, но в долгосрочной перспективе с учетом цен на нефть и газ допускает подъем доллара выше 100, а евро — до 120 рублей.
Если правительство подтвердит планы придерживаться потолка расходов по бюджетному правилу в 2024 году, а ЦБ повысит ключевую ставку, доллар может подешеветь до 87 рублей, евро — до 98, предположил Исаков.
Актуальные котировки, аналитические обзоры рынков и рекомендации по акциям, облигациям, валютам и сырью от ведущих брокерских компаний и банков вы найдете в разделе «Аналитика».